百度暴涨，蔚来值千亿美金么？｜一周锐评

“一周锐评”，是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的一档商业评论栏目。

每周，我们会就当下商业热点，给出一些自己的观点和思考。

本周锐评重点对象：#蔚来、#百度、#Affirm、#Playtika。

1、# 蔚来

背景：

1 月 9 日晚，蔚来在成都举行 NIO Day（蔚来日） 发布会。这次发布的主要产品是蔚来汽车第四款产品自动驾驶车型ET7 ，一台补贴前起售价 44.8 万元，预计 2022 年一季度开启交付。另一个重要产品是 150 kWh 固态电池。该电池技术计划于 2022 年第四季度开始交付。

问题：

1月11日，蔚来逆势大涨，市值突破1000亿美元。基于分部估值法，中金上调蔚来硬件（车辆销售）和软件（智能驾驶）部分的市值，并上调目标价42%至85美元，对应44%上行空间。蔚来估值过高了么？

锐评：

目前蔚来市值接近950亿美元，仅次于特斯拉、丰田，和比亚迪、大众在同一梯队。

但从静态数据来看，即使考虑到高成长性，在可见的年份内，蔚来产销量、盈利能力和市场份额都与老牌车企有很大差距。

如果对标特斯拉，蔚来的市销率甚至贵过特斯拉，因此蔚来的千亿估值是站不住脚的。

不过，从颠覆性角度看，泡沫的存在也有其合理性。

新能源车可以看做是从0到1的过程，在电池技术、自动驾驶技术以及智能化生态方面都表现出对传统汽车厂商的颠覆。

因此，新能源车企估值逻辑、盈利逻辑已经不适用于传统汽车领域，估值泡沫可以被刺穿，也可以被消化。

2、# 百度

背景：

1月11日，百度宣布正式组建一家智能汽车公司，以整车制造商的身份进军汽车行业。吉利控股集团将成为新公司的战略合作伙伴。截至12日收盘，百度报收239.45美元/股，市值达817亿美元，时隔两年时间，百度再次重回800亿市值。

问题：

2021年初以来，百度的股价已累计上涨14％以上。百度正式宣布造车，股价应声大涨。这一涨势能否持续？作为第一家下场亲自造车的互联网大公司，百度能成功么？

锐评：

百度接连暴涨的背后是百度的自动驾驶业务估值逐步兑现。

蛰伏七年后，百度Apollo进入实质性的应用阶段，价值正在被市场挖掘。新能源汽车浪潮下，百度很可能成为智能汽车领域的龙头。我们认为资本的持续关注会继续推升股价。

互联网企业纵向切入新能源汽车行业存在诸多不确定性。

像百度、阿里都是以与传统汽车厂商为载体，让多年积累的自动驾驶、人工智能技术有一个落脚点。互联网企业本身并不具备整车制造的硬实力。

实现量产后，特斯拉的价格优势和成本优势比较明显。我们不认为百度、阿里会对特斯拉有实质性的冲击。

3、# Affirm

背景：

1月13日，本周三，美国贷款支付公司Affirm在纳斯达克上市。开盘报90.90美元，收于97.24美元，较其每股49美元的IPO定价上涨近一倍。市值达到236亿美元，延续了2020年美股IPO市场的火爆行情。

问题：

PayPal前CTO创业做的美国花呗靠啥赚钱？主要竞争优势是什么？

锐评：

简单来说，Affirm是一家为消费者提供分期贷款服务的公司。

商家在申请开通 Affirm 服务后，消费者在购买产品时，就可以选择分期付款。Affirm收入主要来自于商家，它从商家那里收取2-3% 的费用和消费者贷款的利息。

行业整体规模的增长是这些企业最大的推动力。疫情之下，以Square、Paypal为代表的的第三方移动支付平台迅速崛起，消费者和商家都在积极的向线上迁移。Affirm作为其中一员，业务量也迎来爆发式增长。

此外，年轻用户群和超前的消费习惯也是重要推手之一。

4、# Playtika

背景：

历经多年资本坎坷后，史玉柱终于选择携Playtika赴美上市。棋牌游戏公司Playtika预计1月15日登陆纳斯达克。此前，巨人网络试图将Playtika装入A股，但最终失败。

问题：

棋牌游戏公司Playtika这次在美国上市，对巨人网络会有何影响？

锐评：

巨人网络对Playtika垂涎已久，在2018年收购失败后，巨人花了三年时间终于以间接控股的形式收购了Playtika。

通过对游戏资产进行改造，利用大数据、人工智能等技术手段对用户进行持续分析，Playtika已经成为全球最大的棋牌游戏厂商，月活超3000万，拥有五款畅销的棋牌游戏。

Playtika可以说是巨人网络转型后的一次成功亮相。

去年年中，公司经历了管理层换届，史玉柱逐渐淡出视野，巨人网络的增长和创新屡被质疑，Playtika上市既能打破质疑，也能缓解现金流和利息压力。

（本文作者来自老虎证券投研团队，由锐问记者Alex整理编辑）