价值研报：长线牛股！业绩增速极其凶猛，有望下一个恒瑞！

这个标的，在它没上市之前，所长就瞄着了，一直盼望着这货能进港股通，没想到，这么快，就进来了。

虽然公司目前的两大主营业务是：在线医疗健康平台和在线零售药房，但是，目前的主要看点其实还是在线药房。在线医疗平台的模式，目前还没有一家公司彻底跑通，所以，这篇文章，咱们主要论证公司的在线药房。

处方药外流

我国的公立医院，一直是非盈利性质，所以，药品上面早早就定下了“药品零加价”的要求，但是，国家一直都对医院有15%的药品补贴。可是呢，这个补贴在近些年被取消了，嗯，也能理解，毕竟医保要控费嘛。

好了，药品零加价，又一分钱补贴都没有，药剂科从以前医院的“钱袋子”秒变成赔钱货，工作人员的薪水外加药品的损耗，使得每个医院都想“降低药占比”。

降低药占比，一是提高其他服务的收入，二就是降低药品的收入，那如何降低呢？

必然是除了常备药，较少使用的药就不卖了。所以，如果大家常去医院，不难发现，很多医院的药品SKU在下降。

其次，集采政策成为常态，一家公司药品一旦中标，相应的医院就会分任务，必须完成多少销售额，为了完成指标，各大医院也是，除了中标药品其余公司的同款药一概不卖。

上述两大原因，使得，处方药一直在外流，2019年，公立医院的药占比已经从之前的50%以上，降到39%。

以上，便是前些日子，药房股火热的缘故，处方药外流打开药品零售的市场空间，各大连锁药房或兼并收购或自建，提高市占率。

但是，让各大药房没想到的是，自己辛苦耕耘数十年，换来的几十亿营收、一方霸主地位，却被运作仅六年的京东健康轻松超。

所以，自京东健康一上市，四大药房齐跌，这个京东的亲儿子，生来就是改变世界的。

京东就该搞健康

一直认为，各大电商平台中，京东的基因，是最适合搞大健康的。

因为，目前国内的几大主流电商网站，淘宝给人的印象是全、拼多多是省、京东则是靠谱和快。

为啥大家觉得京东靠谱？虽然现在各大电商都高举正品的旗号，可消费者偏偏就是更买自营的账，有一份名为“2020年中国网购用户对自营和第三方卖家的购买态度”的调查显示：有39.2%的用户在大多数情况下会购买自营的商品，有10.2%的消费者是只买自营商品。相比之下，更倾向于在第三方商家购买商品的用户加起来才只占2%。

从这些数据里大家就能明显看出：用户更偏向选择自营商品，自营，成了商品强有力的背书。

而京东，就是以自营闻名的，所以大家觉得京东靠谱。

快，不用多说了，相信大家都能感受到，今天下单，次日到达，那种即刻被满足的感觉，光是这一点，就能让京东圈粉无数了。

而网上买药，大家最关心的，也就是靠谱和快呀。

谁愿意在网上买假药？谁愿意买了药，也许病都好了，药才给你送到？

所以，京东搞互联网药房，那是水到渠成，目前，京东健康已经是我国最大的在线零售药房，自营、在线平台和全渠道布局(O2O 药店配送)统统都有，借助京东本身遍布全国的物流网络，公司拥有包括 11 个药品仓库和超过 230 个其他仓库。

这个在线零售药房拥有超 1000 万 SKU，覆盖保健用品、医疗器械、处方药及非处方药多个类目，类目层次丰富。

除此之外，公司还在布局线下自营药店，比如在重庆，所长就看见了好几家。

标题说4个股票会受影响，主要是之前覆盖过的传统药房4大巨头：老百姓，益丰药房，大参林，一心堂。其实不止是这4个巨头， 其他传统大药房们，看到京东这个玩家，都得脊柱凉凉.......

京东大药房

自营就不用说了，直接对接厂家和C端用户，公司赚点差价；在线平台就是非自营的线上卖药，各大药房或者厂家入驻，和普通商品没啥不同，按销售额收佣金和平台服务费；O2O药店配送则和京东到家、美团没什么两样，同城跑腿，公司也是按销售额提点外带收点配送费。

由于手握京东物流和达达两大杀器，京东可以根据客户的需要，提供日达、次日达、30分钟和 7*24 快速送达等多种配送，不难发现，公司的收入，近些年涨得非常之快。不过看下图不难发现，公司目前收入绝大部分来源还是自营药品，抽佣金和广告还比较少，随着未来公司用户数增加，平台上的商家增多，日后这块才该是绝对的主力。

而公司的活跃用户数，截止2020年H1，已经达到7200万，累计使用过京东健康的用户达到1.5亿。本来京东一直都在增长，而京东又能源源不断的给京东健康导流。

所以，以后京东的用户大概率都会成京东健康的用户，那么京东健康的用户未来至少该有4亿。老百姓的会员服务算是几大药房里做得最好的了，至今，活跃会员无非才1616万，在京东健康面前，就是个小弟弟...

双轮驱动

虽然，目前公司的收入、利润来源基本是京东大药房，但是，在线健康服务涨得很快，未来将是公司的第三道增长曲线（第一道自营药品、器械等，第二道入驻商家增多，收广告费和佣金）。

截止2020年Q3，全平台拥有6.5万名医生，看下图，不难发现，这个在线医疗服务的日均访问量增速完全是指数级的。

虽然目前，互联网医院、医疗还没有任何一家公司真正的把业务模式跑通。但是，大数据、云存储及人工智能等数字技术的进步及普及，使得互联网医疗已经成为了可能，比如，同是之前大家一致不看好的K12在线教育，为什么近期突然又火起来了？

因为，大家看到了新技术带来的可行性。

而，京东健康是目前几大平台中最容易把这个模式跑通的，原因在于，他有最大的在线药房，医药本质上来说无法分家。就目前的数据来看，公司的在线问诊量确实增速极快。

而且，最为难能可贵的是，目前，公司是几家互联网大健康中，唯一一个挣钱的。

能挣钱，能不靠金主爸爸补贴，这本就证明公司的模式是对的。

总结

京东健康其实是京东这么多年辛苦建设物流、做自营的价值迁移，整个互联网电商，就京东基础设施最为完善，也最让人信赖。

因此，一直认为，京东做大健康，是水到渠成，他比其他所有电商平台都更有优势。