快速成长的消费电子上游供应商博硕科技

今日新股我们一起梳理一下博硕科技，公司主要从事电子产品功能性器件的设计、研发、生产和销售。公司电子产品功能性器件业务聚焦于智能手机、智能穿戴设备等消费电子以及汽车电子两大应用领域。同时为满足客户需求，公司配套提供夹治具及自动化设备的设计、研发、生产及销售。

公司拥有优质的客户资源，直接客户主要为终端品牌商上游的制造服务商、组件生产商，包括富士康、比亚迪、歌尔股份、鹏鼎控股、超声电子、欧菲光、信利光电、丘钛科技等，产品最终应用于苹果、华为、小米、OPPO、VIVO 等消费电子品牌商以及奥迪、大众等汽车品牌商。公司与上述知名终端品牌商、制造服务商及组件生产商建立了良好的合作关系。

与公司存在部分相似产品和业务， 且有公开数据的公司有恒铭达（002947.SZ）、智动力（300686.SZ）、飞荣达（300602.SZ）和安洁科技（002635.SZ）。

电子产品功能性器件是指通过对多种功能性材料进行设计、组合、生产、加工，以实现终端电子产品及其组件特定功能的器件。其原材料主要包括防护膜、电子胶带、绝缘材料、层状箔片、屏蔽材料、散热材料等，加工工艺主要包括模切、冲压、印刷、雕刻、成型、组装、贴合等，所实现的功能主要包括防护、粘贴、固定、缓冲、屏蔽、防尘、绝缘、散热等，应用领域涵盖消费电子、汽车电子、工业电子、医疗电子等不同的电子产品。

下游电子产品行业的发展是影响电子产品功能性器件发展的关键因素。我国是全球最大的消费电子产品制造基地，也是全球最大的消费电子产品消费国，同时，我国也是汽车电子、工业电子、医疗电子、教育电子等快速发展的电子行业重要的制造基地与消费国。我国电子产品行业在全球的重要地位以及电子产品行业整体规模的持续扩大奠定了我国电子产品功能性器件产业的发展基础并推动电子产品功能性器件行业持续发展。

根据市场研究机构Future Market Insights（FMI）发布的消费电子市场调查报告《消费电子市场：全球行业分析与机遇评估，2015-2020》中预测，2016-2020年全球消费电子市场将以15.40%的复合增长率（CAGR）高速增长，全球消费电子市场规模2020 年将高达2.98 万亿美元。

在消费电子市场中，智能手机及智能穿戴设备是近十年市场规模增长迅速、用户普及度高的代表性消费电子产品分支领域。其中，智能手机以每年出货量近20 亿部的市场体量成为全球市场容量最大的消费电子产品分支，而2019 年全球可穿戴设备销售数量达3.37 亿部，有望成为继智能手机之后成长最为快速、市场空间最大的消费电子产品分支。

汽车电子是由传感器、微处理器、执行器、电子元器件及其零部件组成的电控系统，其最重要的作用是提高汽车的安全性、舒适性、娱乐性。汽车电子可以分为车体汽车电子控制装置和车载汽车电子控制装置。车体汽车电子控制装置与车上机电系统配合使用，包括发动机、底盘以及车身电子控制系统；车载汽车电子装置是在汽车环境下能够独立使用的电子装置，它和汽车本身的性能并无直接关系，包括安全舒适系统、信息娱乐与网联系统等。

随着消费者对于汽车舒适性和安全性要求的提高，汽车电子产品产值规模不断上升，全球汽车电子产品产值从2011 年的1,640 亿美元上升至2018 年的2,080亿美元。

根据《2018 年中国汽车电子行业白皮书》数据显示，相比紧凑型车中汽车电子15%的成本占比，中高端车型达到30%甚至40%以上，而新能源电动车的汽车电子成本占比达到65%。未来，在消费升级带动中高端汽车消费占比提升、新能源车消费快速增长、汽车智能化水平提高等因素的综合作用下，车载电子市场预计将保持持续稳定增长。

一、快速成长的消费电子上游供应商

博硕科技成立于2016年；2019年整体变更能为股份有限公司；2021年创业板上市。

二、业务分析

2017-2020年，营业收入由2.81亿元增长至6.86亿元，复合增长率34.65%，2020年实现营收同比增长35.84%；归母净利润由0.68亿元增长至1.64亿元，复合增长率34.11%，2020年实现归母净利润同比增长43.86%；扣非归母净利润由0.68亿元增长至1.60亿元，复合增长率33.01%，2020年实现扣非归母净利润同比增长44.14%；经营活动现金流由0.02亿元增长至0.15亿元，复合增长率95.74%，2020年实现经营活动现金流同比下降84.85%。

分产品来看，2019年电子产品功能器件实现营收3.98亿元，占比78.77%，其中智能手机类实现营收3.30亿元，占比65.34%，汽车电子类实现营收4507.65万元，占比8.93%，智能穿戴及其他实现营收2272.78万元，占比4.50%；夹治具及自动化设备实现营收1.07亿元，占比21.23%。

2019年公司前五大客户实现营收4.67亿元，占比92.40%，其中第一大客户富士康实现营收2.74亿元，占比54.17%。

公司智能手机类产品应用于终端消费电子品牌商的金额及占比情况如下：

三、核心指标

2017-2020年，毛利率由50.29%下降至19年低点43.18%，2020年回升至47.91%；期间费用率由10.79%下降至9.72%，其中销售费用率由2.55%上涨至18年高点3.39%，2020年回落至3.03%，管理费用率由7.32%下降至6.40%，财务费用率由0.92%下降至0.29%；利润率由24.18%下降至18年低点22.92%，2020年提高至24.98%，加权ROE由133.55%下降至51.88%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，18年净资产收益率的下降主要是由于利润率和权益乘数的下降，19年净资产收益率的下降是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振下降所致，2020年净资产收益率的略微回升主要是由于利润率的回升。

五、研发支出

公司持续进行研发投入，以满足新产品和新工艺开发、产品迭代升级需求，2017-2020H1，研发费用投入分别为942.83 万元、1,971.17 万元、2,985.01 万元和1,881.50 万元，总额7,780.51 万元。

看点：

公司拥有优质的客户资源，直接客户主要为终端品牌商上游的制造服务商、组件生产商，包括富士康、比亚迪、歌尔股份、鹏鼎控股、超声电子、欧菲光、信利光电、丘钛科技等，产品最终应用于苹果、华为、小米、OPPO、VIVO 等消费电子品牌商以及奥迪、大众等汽车品牌商。