中金研报：水滴何以成为保险科技潜在龙头？

2月24日，中金公司研究部发布关于保险科技的研究报告，报告通过对中国互联网保险发展历程的研究，以及对潜在龙头企业商业模式的分析，对未来10年保险科技的发展及方向作出了预测。

中金公司预计，2030 年中国互联网保险市场规模将接近 3.3 万亿，假设代销保险的平均佣金率达到 20%，2030 年互联网代销保险收入的潜在市场规模将超过 6 千亿，是 2020 年市场规模的十倍。目前具有一定规模的保险科技产业链公司已超过 23 家，其中涉足销售端创新公司有 15
家。中金认为，保险科技销售端创新市场有望10年10倍，预计2030年销售端创新的市场规模将达到6,501亿。

中金认为，近千亿美元的市场规模将孕育出近百亿美元营收的巨头公司。水滴公司作为保险科技的典型代表，有望成为潜在的龙头企业。

4年获7轮融资 资本为何看好保险科技

中金报告指出，中国保险科技产业链可以分为 3 个方向，分别是销售端创新、产品创新、中后台创新，其中，销售端创新是最有价值的方向。中国保险市场仍在发展的较早阶段，把保单卖出去仍是所有公司最核心的痛点，较大的销售成本和传统销售模式的低效率决定了销售端创新是空间最大也是最有可能持续盈利的方向。

水滴公司是保险科技产业链销售端创新赛道中的头部企业之一，自创立以来备受资本青睐，4年完成了7轮融资。

2016年5月份，水滴公司拿到天使轮融资5000万元；2016年8月，水滴公司获腾讯、美团点评、IDG资本、高榕资本等机构的天使和Pre-A轮融资；2017年8月获腾讯和蓝驰创投联合领投，美团点评、高榕资本、IDG资本等机构跟投的1.6亿人民币A轮融资；2019年3月完成B轮融资近5亿元，同年6月又获得超过10亿元C轮融资，2020年8月，获瑞士再保险集团和腾讯公司联合领投，IDG资本、点亮全球基金等老股东跟投的2.3亿美元D轮融资。

目前，该企业有两大业务板块，分别是保险保障和医疗健康。

其中，保险保障板块包括水滴互助（2016 年 5 月上线）、水滴筹（2016 年 7 月上线）、水滴保险商城（2017 年 5 月上线）、水滴公益（2018 年 7 月上线）等业务线；医疗健康板块包括水滴健康（2020 年 8 月上线）和水滴好药付（2020 年 7 月上线）等业务线。

水滴的业务版图起源于水滴互助和水滴筹，但二者属于很难盈利的业务，随着水滴保险商城上线，保险保障板块的商业模式逐渐清晰：水滴筹、水滴互助、水滴保险商城分别作为主要的获客和用户教育方式、主要的用户教育方式、主要的变现方式，三大场景高度协同、逐层深入，先后为用户提供病后救助、低额病前保障、高额病前保障，深耕用户保障意识，为用户提供医疗资金来源。

水滴的医疗健康板块包括水滴健康和水滴好药付等业务线，其中水滴健康为健康体和带病体提供互联网医疗和健康管理服务，水滴好药付则主要为带病体提供保险创新支付和健康管理等服务，医疗健康板块的开拓标志着水滴正式进入健康管理行业，将产品和业务边界从“保险保障”拓宽至“医疗健康”，从提供医疗资金来源拓展至健康管理。

水滴何以成为龙头？

中金从高管团队、商业模式、品牌、科技能力四大维度分析了水滴公司的优势。

从“团队”上看，水滴的创业团队和高管团队大多具有美团等互联网公司背景，强大的团队执行力将公司战略切实落实到业务经营，也正是这一点被渗透在公司各个业务板块的布局和运营，使得水滴更偏向一家“科技公司”而非传统金融企业。

从商业模式看，与传统保险巨头相比，水滴主要的业务大多依靠微信体系运营，微信体系下庞大的用户基数为其业务提供广阔的潜在用户客群，通过借助微信生态的活力、利用众筹和互助业务的场景以及打造稳定的业务生态圈，水滴的商业模式在获客、用户转化、用户留存等方面具备竞争优势。

在品牌层面，借助微信生态在下沉市场的覆盖广度，同时由于众筹和互助业务的特性，水滴在过往的经营中已经在三线及以下城市建立了强大的品牌优势。

在科技能力方面，水滴通过保险保障体系内多个业务板块积累了大量、多维度的用户数据，其中不仅包括用户基本信息、社交网络、页面浏览、捐款数额和频次等保险保障业务相关信息，还包括超过 150 万大病筹款案例、近 2 万受助用户以及保险理赔端带来的医疗数据，多维度的用户数据积累为产品和服务创新提供支持。

数据的积累使其可获得更立体用户画像，进而进行精准营销和降低获客成本，在医疗健康板块下可以整合上下游资源，与多方合作实现产品和服务的延展和创新。

据水滴官网数据，截至 2020 年 11 月，水滴互助分摊用户为 1,300 万人，截至2020年9月，水滴保险商城成立三年累计保障用户数1.4亿，促成年化新单保费累计超过182亿元，销售能力接近上市保险公司代理人渠道，水滴保险商城2019年促成新单保费约60亿元，2020年截至10月已促成新单保费超过120亿元。

中金预计，随着水滴商业模式的优势进一步显现以及品牌效应的扩散，水滴的销售能力仍将保持高速增长。

中金认为，未来水滴若能将医疗健康和保险保障板块内各平台的接口打通，有望打造“保险+医+药+创新支付”的一站式健康管理平台，为用户提供高频的健康管理服务，同时有助于更好地服务自身生态内外的带病体，通过长期、持续地与用户交互，提升用户粘性、用户价值和自身品牌效应。

不过，保险科技销售端创新赛道当前仍存在一些风险。

首先，监管正加强对互联网渠道收取的佣金费率管制，未来若进一步限制渠道收取的手续费范围，控制渠道端的议价能力，行业代销保险收入或将下降；其次，目前互联网保险业务竞争加剧，该赛道下公司可能需要加大费用投入，对盈利能力造成负面影响；第三，互联网筹款平台存在舆论风险，若互联网平台对于筹款项目审核不严，可能出现筹款欺诈事件；最后，当前网络互助行业仍处于行业自律状态，未来若把互助业务纳入监管范围，行业可能面临更高的合规成本。