【IPO前哨】好公司的内在美！宏昌电器正“乘风而起”

（来源：宏昌电器）

截至2021年1月15日收盘，美的集团市值7008.32亿元；js环球生活市值601.52亿港元；九阳股份245.49亿元；老板电器市值416.62亿元；浙江美大市值116.16亿元；科沃斯市值666.12亿元；石头科技市值758亿元；小熊电器市值192.44亿元；公牛集团市值1351.5亿元；九号公司市值583.06亿元；安克创新市值731.32亿元；vesync市值154亿港元；盈趣科技市值296.61亿元；三花智控市值915.86亿元。

显然，家电是个牛股辈出的板块，即便如格力电器10年估值难以抬升，也抵挡不住其股价的大幅增长。

因此即便是产业链上游的个股，也很有关注的必要。随着下游品牌方行业集中度的抬升，上游供应商的行业集中度也会随之提升，而更为重要的是，在这个领域，并不会因为大玩家的优势继续而使得小玩家没有增长的机会，小熊、vesync、九号便是例子。

以上，便是在创业板递交注册申请的宏昌电器的投资背景。

宏昌电器

宏昌电器是一家家电产品上游零部件供应商，主要产品包括流体电磁阀、模块化组件及水位传感器，其中流体电磁阀为核心收入来源，2019年营收占比为63%。

流体电磁阀产品可通过电磁驱动控制流体的进出通断和流量，广泛应用于洗衣机、净水器、智能坐便器、洗碗机等家电厨卫领域。

（宏昌电器产品应用领域 来源：宏昌电器）

具体而言，洗衣机阀主要为洗衣机进水阀，用于全自动洗衣机，控制单元数量进一步分为单控阀、双控阀、三控阀、四控阀及多控阀，可控制洗衣机主进水、给水冲洗涤剂、柔顺剂以及喷淋等；

净水器阀用于净水器，主要包括进水阀、废水阀。其中，进水阀用于控制净水器内进水通断，废水阀主要用于控制对反渗透膜的冲洗，具有流量控制精度高、节能环保等特点；

智能坐便器阀用于智能坐便器，主要包括冲洗阀、喷淋阀。其中，冲洗阀可通过直流脉冲信号控制智能坐便器冲水，具有大通量、低能耗等特点；喷淋阀主要用于清洁水路的通断，且能自动调节出水压力机流量，具有流量控制精度高、压力稳定等特点；

模块化组件目前主要应用于洗衣机，该组件以电磁阀为基础，将贮水槽、导管、分配器盒等其他水路配件与之进行集成设计，形成流体控制模块化产品，为客户提供整体进水解决方案。

宏昌电器的模块化组件按应用领域分为洗衣机用模块化组件和净水器用模块化组件，其中，净水器用模块化组件系宏昌2019年下半年逐步实现销售的新产品，型号数量相对较少。报告期内，宏昌模块化组件以洗衣机用模块化组件为主，型号数量在100 种左右，水位传感器的型号数量亦在100种左右；

水位传感器主要用于各类洗衣机产品，通过传递不同水压下产生的振荡频率信号识别洗衣机内水位高低，具有耐湿、耐电压、耐振动等特点；

近年来，宏昌电器的营收从2017年的3.16亿元提升至2019年的5.06亿元，直接原因来看：宏昌核心客户为海尔和美的，于2019年其营收占比分别为45.5%、23.1%，而海尔美的合计占洗衣机市场份额在60%左右，宏昌产品占海尔同类产品的份额在80%左右，占美的同类产品的份额在65%左右。2017-2019年间，海尔洗衣机销售收入分别实现
308.9亿元、362.6亿元、447.1亿元，线上市场零售额份额分别达到27.90%、34.40%、36.30%，由此2017-2019年间，宏昌洗衣机进水阀在国内市占率从42.25%提升至2019年的56.01%。

根本原因来看，与外资同行相比，宏昌在产品开发周期方面具备优势。宏昌产品开发过程中，研发中心、制造部、品管部等多个部门有效协作，在保障质量的前提下缩短从设计至通过客户验证的时间跨度。宏昌的实验室通过ul目击实验室（wtdp）认证，可在自身实验室中进行认可项目测试，减少将新产品样品送往认证机构测试所需时间。同时，子公司金华弘驰具备模具研发、制造能力，有利于宏昌对新产品模具开制流程进行合理安排，与设计、样品试制等阶段顺利衔接，从而缩短新产品整体开发周期，提高新产品交付能力。

正面来看，宏昌电器业绩值得期待的增长点除了核心产品以外在于净水器模块化组件产品的销售情况。其研发的净水器模块化组件将电磁阀与水路板高度集成，并搭载流量计、高压开关等配件，在保障产品性能的前提下有效缩小产品体积，降低净水器整机研发难度，提高整机生产装配效率，2019年下半年该产品已逐步开始销售。

负面来看，宏昌业绩增长的一部分是用高应收账款与存货换来的，2017-2019年间，宏昌应收账款及票据分别为1.94亿元、2.2亿元、2.99亿元；存货分别为0.55亿元、0.52亿元、0.72亿元。

那么为了平衡负面因素的影响，唯有低估才能补偿由此带来的营运风险，并且伴随着行业集中度抬升的预期，低估下的高增长反而带来了股价上的投资机会。

总结

总体而言，宏昌电器并无光鲜的品牌大众认知作为支撑，然而这与其余因素也带来了估价上的机会，即低估价与潜在高增长的组合，这样的组合便是投资中最乐于看见的景象，对此投资者应当长期跟踪并适时把握。

撰稿：周治玮