蓝思科技，奇妙的“大小”年

苹果供应链里有一句话，叫做“伴君如伴虎”。

什么意思呢？

今天是你的明星供应商，明天就有可能是路人。

当然了，这句话是我编的，但道理没错。苹果每次更新手机款式，都会有大量的新技术出现。无论是方便快捷识别不出口罩的Face ID，还是跑步带身上重如砖头的OLED屏，苹果的每一项创新，都能让果粉们欢呼。

由来只有新人笑，有谁见过旧人哭。

每一项新技术的出现，都意味着至少一项旧技术的淘汰。

2011年，乔布斯推出了红极一时的iPhone4，这款手机也是大部分中国果粉第一次直面的苹果手机。以至于乔布斯走了很久，江湖里都是关于iPhone4是最好的苹果手机的传说。

几家欢喜几家愁，此时的欣旺达正躲在角落里泪流满面。

作为iPhone3GS的御用电池供应商，欣旺达刚刚借了钱扩张了生产线，跃跃欲试。然而，iPhone4却抛弃了欣旺达，转而宠幸了德赛电池。

幸运的是，因为苹果的销量实在太大，不久以后，苹果又和欣旺达开展了合作。但从此欣旺达长了个心眼，把鸡蛋装到多个篮子里，开始搞多元化发展，涉足笔记本电池、动力电池。还顺利的和小米结缘，如今成为米家产业链的代工商。

iPhone X开始，放弃了指纹识别，对于星空君来说，只是戴着头盔面罩骑车刷不开手机的时候抱怨一句；但对于汇顶科技来说，几乎是灭顶之灾，被公司最大的客户抛弃了。

这样的悲情故事，几乎每年都在上演。

A股差不多有几十家苹果产业链企业，2018年以来，这些企业都甚至不肯在年报中披露“苹果”二字，都用国际大客户等字样代替。

以前当苹果的供应商，意味着脸上贴金；如今当苹果的供应商，意味着风险比较大。

所以打开蓝思科技的财报，会发现满篇都是“下游优质客户”。

其实大家心知肚明，作为苹果的屏幕玻璃御用供应商，这家“下游优质客户”，就是苹果。

一、奇奇怪怪的业绩波动

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

把蓝思科技的业绩按照时间尺度拉的长一些，会发现公司的营收和净利润有一些很奇怪的波动。

比如，2016年营收比2015年下滑，2018年净利润比2017年净利润下滑… …

这背后的主要原因，是和苹果手机的更新换代以及受欢迎程度有关。

苹果手机越来越贵，甚至iPhone11以来，高配版卖到了上万元的价格，要知道，这个价格，长期以来是8848钛合金手机的区间。

但从苹果的财报可以发现，iPhone的型号虽然推陈出新，销量却是不断下滑的。因为在平均单价大幅上涨的情况下，苹果的营收规模基本保持不变。

话又说回来，这种毫无成长性的企业，放在A股就被人唾弃了，在美股竟然涨个不停。原因就是苹果的毛利率保持的很稳定，现金流也非常优秀，公司赚钱赚到富可敌国。

作为蓝思科技这种苹果的供应商，产能收到苹果销量的约束，营收规模和利润变动就再正常不过了。

二、苹果优质供应商的代价

苹果作为全球最领先的手机厂商，对供应商的产品质量、技术创新等方面都非常苛刻。这是一把双刃剑，一方面倒逼供应商在成本可控的情况下，不断的技术创新，另一方面，也导致供应商的技术迭代升级带来的苦不堪言—设备淘汰过快，对资金链压力巨大。

表面上苹果给了供应链企业相对丰厚的毛利率，部分产品能超过30%甚至更高的毛利率，但是这些看似充裕的利润后面，是公司不得不投入巨额资本开支，购入更加先进的资产设备，而这些设备的更新频率非常快，有些激光设备甚至两三年就要全面换新。

公司现金流量表里，可以窥探出公司的“间隔年”。

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

每隔两三年，公司的购建固定资产的现金流出就会大规模增加一下。

这意味着公司需要大规模的淘汰原有设备，更新生产线。随着科技的进步，公司购建固定资产花费的金额越来越大。

目前看，2017年和2018年，公司进行了较大幅度的设备更新，从数据趋势看，随着设备的老化，2021年将迎来新的固定资产重金投入年份。

不仅如此，公司每年的资产减值损失金额非常巨大。以近几年为例，2018年资产减值损失高达8.32亿，2019年资产减值损失4.08亿，2020年三季度的季报中，已经发生了1.7亿，预计年报还会出现较大的资产减值损失。

三、重资产必然资金链高度紧张

几乎所有的重资产企业都有一个共同点，那就是资金链非常紧张。

蓝思科技长短期借款超过150亿，还从关联方借了15亿。公司全年营收不过300亿，超高额的借款给公司带来了沉重的利息负担，2019年全年利息支出超过7.4亿。

公司沦为银行打工人。

在公司资金周转极为紧张的同时，公司2020年前三季度进行了分红，分红额高达14.4亿，这让星空君感到匪夷所思。

实事求是的讲，监管层是鼓励上市公司分红的，这样有利于投资者进行价值投资，有利于公司健康发展。

但是还是要具体情况具体分析，当年茅台五粮液铁公鸡一毛不拔，现如今蓝思科技借钱分红。

蓝思科技的财务状况实在太难了，前三季度的利息费用接近4个亿，有这分红的钱，拿去还债不香嘛？

四、总结

作为苹果的长期供应商，蓝思科技的业绩是靠谱的，但是公司存在着两个方面的风险甚至是隐患。

一是公司的营收过度依赖苹果，苹果的风吹草动，对公司的业绩影响非常大；二是公司的资金比较紧张，却硬着头皮分红，受益的当然以大股东为主，但随后即将到来的设备更新，估计又要大规模借钱，从而增加公司的资金使用成本。