命途多舛的领益智造

作者：研报区

2020年对苹果来说是特别的一年。不止今年的iPhone12一拖再拖，最后在10月中旬“千呼万唤始出来”，而且还是个“缺胳膊少腿”的版本：相比往年的iPhone，这次的iPhone12不再赠送充电头和耳机。

理由嘛，也很冠冕堂皇，苹果称是为了环保。库克在iPhone12发布会上宣称：我们想方设法减少浪费和使用更少的材料，这样可以减少碳排放，避免开采和使用宝贵的材料。全球还有超过20亿个苹果充电器，这还不包括数十亿个第三方充电器，世界上已经有太多的耳机和充电器。

库克的这番言论给笔者都看笑了，你只知道自己卖出去多少充电头和耳机，你知道自家的充电头和耳机多容易坏吗？而且真要是为了环保的话，把充电头和耳机的相关费用扣掉，倒也能接受，毕竟充电头和耳机的官网价都是149元，但是iPhone12似乎并没有降价。

近来年随着苹果的不断壮大，在中国的苹果产业链也带动了一众中国企业蓬勃发展，例如为苹果代工无线耳机的立讯精密、做玻璃后盖的蓝思科技。

苹果这一取消配件不打紧，为苹果代工充电器的企业都傻眼了。通常苹果供应链上的企业都把苹果当“财神爷”供着，苹果的订单对这些企业有着举足轻重的作用，一旦苹果取消订单，企业将会受到巨大的冲击。

比如为苹果代工充电器的领益智造，上半年前脚刚接到苹果的砍单通知，后脚就传出公司裁员1000多的消息。

事实上，不止苹果大幅砍单，回顾领益智造这些年的经历，称之为命途多舛也不为过。

01

并购的心酸往事

领益智造原名江粉磁材，在2014年以前主营业务是磁性材料，业绩一直不咸不淡，从2015年开始，公司的业绩开始大幅改善。

业绩激增主要得益于公司在2015年和2016年进行的两笔收购，丰富了业务线的同时也扩大了并表范围。

2015年、2016年江粉磁材分别收购了帝晶光电和东方亮彩的100%股权。帝晶光电的主要业务是液晶显示模组和触摸屏；东方亮彩的主要业务是手机的精密结构件。通过这两笔收购，江粉磁材成功跻身消费电子零部件产业链，并笼络了小米、OPPO、金立等一大批知名手机厂商客户。

并购的效果立竿见影，2015-2017年，公司的营收同比增长136.34%、147.5%、32.14%；同期净利润同比增长1195.2%、408.31%、618.81%，但是业绩繁荣的背后，公司日子过得并不顺心。

在收购帝晶光电时，对方承诺2015年至2017年的净利润不低于1亿、1.3亿、1.7亿。之后，帝晶光电仅在2015年和2016年堪堪完成承诺，2017年净利润1.51亿，并未达到承诺。

东方亮彩同样做了业绩承诺：2015-2017年的扣非归母净利润不低于1.15亿、1.425亿、1.8亿，和帝晶光电一样，东方亮彩仅完成了前两年的业绩承诺，2017年，东方亮彩扣非归母净利润亏损9022.8万元，未完成业绩承诺，原因在于当年的大客户金立手机发生财务危机，老板赌博输了几十个亿，导致当年所有与金立有合作的公司都收不回钱。

由于未完成业绩承诺，东方亮彩当年造成了2.7亿元的商誉减值损失。此外，根据当初承诺，2017年东方亮彩原股东应该补偿公司现金1.74亿元和股份1.74亿股，合计16.32亿元计入公允价值变动收益，导致当年的净利润大增。

不过，东方亮彩暴雷的影响远未结束，由于股价的持续下跌，今年上半年，东方亮彩业绩补偿股份公允价值变动损失2095万元，影响归母净利润较去年同期下降4.16亿元。

虽然这两次并购都给领益智造带来了不愉快的体验，但是公司似乎也因此患上了“并购瘾”。2019年，领益智造又斥资6.8亿元收购充电头产业知名企业赛尔康，赛尔康是苹果、华为充电器模组的核心供应商，但是值得一提的是，赛尔康同时也是一家连年亏损的企业，2017年、2018年，赛尔康净利润分别亏损9438万元、6248万元。

收购完成之后，赛尔康也没有表现出其应有的价值，领益智造2020年半年报显示，赛尔康实现营收8.18亿，净利润亏损1.11亿，是公司唯一亏损的子公司。

由于液晶屏市场不断被压缩，而且经营也不见起色，公司决定处理掉帝晶光电这个“拖油瓶”，作价8亿元比起当年的入手价15.5亿元，几乎是半价甩卖。

刚收购赛尔康，苹果就砍掉了充电头，而且将来很可能会引起其他手机厂商的效仿，目前来看对赛尔康的收购很可能又是一大败笔。

回顾领益智造的这些年，可以发现公司不是在买买买，就是在买买买的路上，遗憾的是买的都是些中看不中用的东西。

02

盈利能力下滑

三季报显示，领益智造今年前三季度实现营业收入195.02亿元，同比增长19.92%；实现净利润14.42亿元，同比降低了31.34%。

净利润下降最直接的原因是成本的增加，半年报显示公司的营业成本同比上升了30.54%，对公司的盈利能力造成了明显的冲击，体现在毛利率和净利率水平上更为直观。

领益智造今年前三季度的毛利率分别为17.31%、19.3%、21.93%；对应的净利率仅为1.2%、5.29%、7.4%，这个水平的净利率可以说公司的业务基本是不赚钱的。虽然连续三个季度都在回升，但是仍未回到去年的水平。

事实上，领益智造这些年来盈利能力一直维持在低位，净利率一直在10%以下不说，2018年更是由正转负，达到-3.31%。

具体到细分业产品，2020年上半年精密功能及结构件毛利率为22.77%，同比降低了4.18%；而刚引入的充电器业务毛利率仅为1.83%，低的令人发指，扣除相关费用之后，几乎可以肯定充电器业务是亏损的。

分地区来看的话，今年上半年境内实现收入52.74亿元，占总营收的比重为44.16%，同比微增1.29%；境外实现收入66.70亿元，占总收入比重为55.84%，同比大涨了51.96%，境外收入的大涨自然是由于赛尔康的外销业务引致。虽然外销的业务量增长迅速，但是毛利率同时也下滑严重，上半年境外销售的毛利率为23.14%，同比降低了9.53%。

不仅利润下滑，两地区的业绩也暴露了一个致命的问题，上半年境内收入相比去年仅增长了1.29%，这就意味着公司的产品在国内卖不动了，外加现在境外的充电器业务也是悬之又悬，公司的未来让人不得不担忧。