真正钞能力？你对腾讯一无所知

如果说韩国人的一生离不开三星，那么中国人的一生就离不开腾讯。

今天我们将围绕大佬持仓：腾讯控股展开逻辑探讨。著名公募基金经理人-谢治宇（兴证全

球基金）持仓腾讯控股，持股占比3.81%。

腾讯——家喻户晓的国民企业，全球市值最大的前十大公司。

公司发展

罗马非一日建成，腾讯也不是一夜壮大。

1986 年4 月在时隔76 年之后哈雷彗星掠过地球，15 岁的天文爱好者小马向同学们宣称自

己是全校第一个看见哈雷彗星的人，小马激动的拍下照片写了观测报告投寄到北京，还拿了

四十元奖金。

1989 年小马如期参加高考本来想去清华天文系的他，但由于种种问题，不得不报考了深圳

大学，学习计算机。但是很快小马在计算机天赋逐渐被显露，经常锁死同学计算机闻名全校。

1998 年毕业后的小马心血来潮找到了当年的同学，说我们一起办一家企业吧，就这样合伙

创办了——腾讯，当然了小马也就是腾讯老大——马化腾。

就这样五个人租办公室开公司一直到今天，腾讯在中国，几乎是家喻户晓。超过3 万亿人

民币的市值，已使之成为全球市值最大的前10 大公司。

那么腾讯是依靠什么竞争力能如此坚不可摧？

微信登陆界面

产业

作为一家互联网公司，腾讯旗下产业分布极广，涉及领域多，我总结了一下重点产业。

1 游戏：

在它的年报中，号称是目前中国最大的互联网综合服务提供商之一。但从财报角度来看，确

切地说，它应该是一家互联网增值服务提供商或网络游戏提供商。在20 年第三季度腾讯财

报中看营收1254.47 亿元，同比增长29%。净利润385.42 亿元，同比增长89%其中网络

游戏收入增长45%至人民币414.22 亿元。游戏业务占全营收三分一。

ps：增长主要由《和平精英》和《王者荣耀》在内的国内及海外手机游戏的收入增长所推

动。2020 年《王者荣耀》表现依旧强劲，2020 年前十个月平均日活跃用户数超1 亿；

运营4 年多的《火影忍者》日活跃账户数及收入均创新高。端游业务在Q3 同比增长首次

转正，收入增长1%至116 亿元。2020 年Q3 公司的递延收入同比增长依旧保持在

58.7%的高位，尽管环比增速有所下滑，但也同样预示着公司Q4 游戏收入水平依旧保持

较高增长水平。

2 社交：

根据腾讯公布的数据，腾讯微信及wechat 用户月活跃用户达12.1 亿，同比增长5.4%。什

么概念？中国人口十四亿，每月有将近12 亿用户活跃在微信。也就是说每十四个人就有12

个人在用微信，提醒一下我国六十岁以上的老人有17.9%。也就意味着微信从小中老三

个用户群体统统拿下。流量为王的今天，腾讯同比增长5.4%也同样意味着用户粘性惊人，

用户增长惊人。

ps：从古至今通讯永远是社会发展的重要工具，从烽火戏诸侯的点火传递信息到现在用微

3 投资：

如果从资产构成角度来看，它其实也可以被定义为是一家股权投资机构。在其一份16 年度

报告中，资产总额3958.99 亿，其中长期和短期权益类投资高达2177.53 亿，占总资产的

55%。这些投资分别包括但不限于：京东18.22%、特斯拉5%、Supercell 76.9%、华彩

控股（7%）、华谊兄弟4.84%等。如果一家公司一半以上的资产都是股权投资，那么，把

它看成是一家股权投资机构，也未尝不可。

ps：由于腾讯控股的投资既多且杂，而且规模较小，很多小规模的股权投资或购并并未触

及强制性信息披露条例，所以，外界很少能够窥知详情。

业绩

经营：广告社交、游戏、视频、音乐、阅读、金融、云服务、电商、出行、等等等等。基

本上你能想到的网络服务它都在做，以社交流量为自己的护城河，自己开拓新业务，得益于

流量的转换自如，腾讯在电商广告视频游戏业务尤为突出。多元化的产业，使得互联网

形成生态链。

管理：要想投资互联网行业，最重要的就是找到优秀的管理层，这对于价值投资者选股，以

及提高投资成功率，都至关重要。我们都知道，选股除了选龙头，还应该选优秀的上市公司，

而优秀的公司必然会有一个优秀的管理层。

腾讯的创始人和高管们，都是极度热爱互联网产品、技术的人，他们几乎是腾讯里最勤奋的

人，他们决策的效率之高，他们身体力行地关注用户反馈和产品改进，他们对于想要做的事

情的决心之强，都可以在腾讯人的描述中看到，创始人和高官们的表率作用，深深打动和影

响着腾讯员工在文化和制度上，都切实地强化着大家对产品和用户体验的关注度。

总结

流量带动多产业的融合加固公司地位

流量变现广告业务再增长

国内垄断，国外业务难度大

公司有重营销、轻研发的倾向

顶投公募TOP10谢治宇持仓腾讯控股占比3.81%，持续看好

马化腾曾在一次采访上对记者说：一家公司是稳定和稳健，就拼谁的命长，而不是谁短期跑

得快。很人多说腾讯好像落后人家动作很多。马化腾说，最好，我们从来都不想搞动作，这

是我们一贯的思路。