深度解析——药石科技的核心投资逻辑！

药石科技，是药物研发领域全球领先的创新型化学产品和服务供应商。主营业务包括药物分子砌块、关键中间体以及砌块下游相关原料药等研究销售和服务。

简单的说，药石科技的作用就是帮助新药研发企业，在药物发现阶段快速获得大量候选化合物用于筛选和评估，并高效发现化合物结构和活性关系，最终确定临床候选物，从而极大地缩短新药研制的时间和降低经济成本。

看好药石，也是看好2021年创新药的缩影。

在创新药产业链上，大致链条是：分子砌块→起始物料→高难度中间体→特色原料药→制剂。

药物分子砌块产业，行业的上游行业，是基础化工原料行业。药物分子砌块上游基础化工原料，主要是为药物分子砌块提供商供给化学原材料、催化剂、试剂。上游原材料的产能、价格的变化，对药物分子砌块提供商的生产成本有一定的影响，但是其实影响不大的。因为药物分子砌块是个技术活，产品附加值高，供应商凭借着较强的技术实力和产品品质，同药物研发企业或经销商保持紧密的合作关系，具备较强的议价能力。

药石科技为下游全球医药企业构建了品种多样、结构新颖、性能高效的药物分子砌块库8万多种，是全球第一梯队，产品多为高端杂环、螺环等不易合成的产品，其项目难度较大，早期研发路线探索形成壁垒。

药石的商业模式是，分子砌块均为自主研发，制备方法受知识产权保护，存在市场稀缺性，有高附加值，高技术壁垒，交付周期短，下游客户广泛。

药石的收入构成及特点是 ，临床前，用量少，品类多，单位价值高，对新颖性要求高。临床后，用量多，但品类缩小，单价逐步降低，但由于用量提升销售收入快速增长。从药物发现到商业化生产全过程，都要用到分子砌块。

药石的客户，主要为国内外医药企业、中小型生物技术公司及科研机构，其中不乏跨国医药巨头。

目前，长期合作的客户涵盖了诺华、默克、吉利德、艾伯维、新基等全球知名的跨国医药巨头和福泰制药、LOXO、Agios等生物技术公司，以及药明康德、康龙化成、凯莱英等国内外专业从事生物医药研发和生产的服务外包知名企业。

我们知道，一种创新药的研发到上市，周期大概是10-15年，医药研发的关键原料不可能随便更换。所以，从分子砌块库的积累，到客户供应体系的进入，都有超高的壁垒，这就是药石科技具有很强的客户黏性原因。

为了应对药企对CDMO需求越来越多的趋势，药石科技除了在分子砌块业务领域继续领先之外，还投入大量资源建立了一支优异的工艺化学团队，以及先进的工艺化学技术和专门的实验室，包括流式化学、生物催化、氟化学专门技术等。

从往年的业绩来看，药石科技的业绩非常靓丽，总营收增速连续6年保持在30%以上，而且，净资产收益率也基本保持在20%以上。

从全球药物规模来看，分子砌块市场占新药研发成本的30%，2020年全球市场规模约479亿美元，且市场规模稳定增长，市场空间足够大。

梳理一下，药石科技的4个核心竞争力：

1.药石科技从创新药研发产业链早期阶段就介入，有先发优势和合成能力，下游客户对药石科技提供的产品和服务具有粘性。

2.药石科技的分子砌块库中约10000 种产品拥有常备库存，最快能够在1-2 周内交付产品，响应速度方面快于竞争对手。

3.药石科技所提供的砌块中，存在大量独特的桥环、螺环、杂环等，几乎无法通过常规荧光检测的化学结构，拥有较高的合成与分离纯化难度，为公司额外增加了技术壁垒。

4.药石科技的产品有别于传统的CRO/CMO公司，它的药物分子砌块产品绝大部分为自主研发，不受知识产权保密条款的约束，可以同时供给多家客户。

药石科技的未来业绩驱动力，主要来自三个方面：

一是跟随新药研发行业规模和投资金额提升带来成长。

二是公司内生性成长，主要是分子砌块库规模提升，以及在手项目临床推进带来产品使用量的提升。

三是公司向下游CMO产业链拓展。

对于越来越明确的创新药赛道，无疑，药石科技是A股里有价值潜力和高成长的公司之一。

12月开始让大家布局的郑州煤电（600121）和金钟子酒（600199）到现在都已经实现了翻倍，还有前段时间在公众号提到的豫能控股（001896）和酒鬼酒（000799）也都吃了一波大肉，这足以证明笔者的实力！

这周的布局策略也已经出炉，这是从最近300多家企业的中报以及走势中筛选出来的一份潜力股名单，明天将开始策略布局了，想要吃肉的朋友一起跟上我的节奏，早点跟上就能早点跟着回血了，现在大盘正是建仓布局最佳的时机！

工重号：A股 大 师

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