本次DEFI崩盤對於未來市場進步的意義

本次DEFI崩盤對於未來市場進步的意義

人類從歷史學到的唯一的教訓，就是人類沒有從歷史中吸取任何教訓。

——黑格爾

長期關註我的讀者自然知道，臨近最近一次DeFi崩盤之前的好些日子，本人已經連續警告其依然蘊含的高風險。

作為經歷過2017年ICO泡沫的過來人，對於這次DeFi熱潮是一點都不陌生。

事實上，在討論DeFi相關話題時本人早就反復表達過對目前DeFi模式的質疑，其“畫餅”能力相對ICO時代真沒啥長進。

當然可能對於大多數人已然自知自己所參與的是“投機”而非“投資”，“皇帝的新衣”長啥樣不重要，知道有人接盤就行瞭，對“DeFi科學傢”的追捧，廣為流轉的《如何 5 天賺 500 萬美金》之類的熱文無不彰顯對於“套利”及“頭啖湯”的熱衷，並選擇性地忽略瞭更為廣泛的“接盤俠”群體的存在。

當然，這並不是幣圈獨有的景象，全球金融市場對於風險偏好已然到瞭一個階段性的高位，DeFi熱潮可以說同樣是這個大背景下的一個局部反映：

1、 在過去一周到半個月的時間裡，羅素 2000 指數（基本可以理解為統計小微企業股價走勢的指數）跑贏瞭標普 500。要知道小微企業對於風險抵抗能力相對大企業必然弱得多，在疫情仍在持續經濟復蘇前景仍未明朗情況下這種現象並不正常。

2、 專門從事垃圾公司債的交易所交易基金 iShares iBoxx 數據顯示，今年 7 月以來該 ETF 一直處在資金凈流入的狀況之中，上一次出現類似的情況還需要追溯至 2014 年之前。

3、整個 8 月 10 年期及 30 年期長期美債收益率持續走高，雖然近幾個交易日內出現明顯回落，但是目前仍基本保持在今年 6 月以來平均水平以上。

4、過去幾個月新興市場企業借入美元的成本持續下降，該數值已經跌回至今年年初水平，逼近年內低點。

當然這一系列情況出現都是有原因的在這就不展開瞭，我們回到DeFi范疇上，客觀來說其起步其實早於全球金融市場，可以說是有著“基本面”（需求）支撐的。但和很多“畫餅”文章所認知不同，DeFi（Decentralized Finance）至今的成長其實並不是來自於去中心化（Decentralized），而是來自於金融（Finance）。

在本人交易所相關話題文章裡我就說過，（中心化）交易所承擔瞭幣圈中過多的職責，如果把其剔除來看，我們會發現視作未來貨幣的加密貨幣市場，其金融工具是如此的匱乏，就連最為基本的手上資金盈餘的人，要把資金出借給稀缺方，獲得利息回報的借貸工具，在此前都是極度欠缺的。

這個市場容量，我們從主流幣未償還債務 14億美金大致估量出，而 IPY （年化收益）基本穩定在不到 4500 萬美金，也就意味著其“價格”換算成年化利率約為 3%，參照現實利率相差並不大。加密貨幣市場中金融的需求，當然是真實存在且短缺的，這就是DeFi的“基本面”所在。

值得註意的是上面的價格是經過市場耦合之後的結果，然而真實的借貸利率卻是如此：

這兩者之間出現的巨大差值就十分值得玩味瞭，而這個差值的出現，顯然是一幹 DeFi 項目（通過流動性挖礦）將新的通證價值加入到借貸市場/價格體系中的結果。目前大多 DeFi 將這種通證普遍定義為一種權益/治理幣。參考有著無數山寨的 YFI 的作用：1. 增加新的貸方，剔除已有的貸方；2. 更改存款和取款費用；3. 更改貸方的鏈上權重；4. 設置作為獎勵池的協議收益率比例及獎勵發放規則。

當然除瞭這些“治理”上的價值， Yearn 生態中還有很多額外的福利，最基本的包括 yearn.finance 利息、從 Compound 中獲取 COMP、從 curve.fi 中獲取 CRV等，除此之外還包括 curve.fi/y 交易費用分成、 ytrade.finance 杠桿交易費和清算津貼、 yswap.exchange 基本系統費用、從 iliquidate.finance
獲得清算津貼等等。我們很難將如此復雜的成分價值幾何算得清清楚楚，但顯然將權益/治理幣引入借貸市場的方式，是此番DeFi熱潮的根本推力，正是因為如此DeFi的總鎖定價值才能從十億美元短短三個月飛速增加到近80億美元。

但不論這些權益/治理幣的價值說得多麼復雜、多樣化天花亂墜，我們必須清晰認識到其依然是植根在借貸或者金融市場之上的，即便算上花樣繁多的“生態”權益，其依然落足於基本的“乘數效應”之上。